（以下本体从中国星河《2024年11月PMI分析：需求保捏复苏，价钱也曾松开》研报附件原文纲目）国度统计局11月30日发布数据：制造业PMI为50.3%（前值50.1%），制造业景气度连接保捏推广。建筑业PMI49.7%（前值50.4%），管行状PMI50.1%（前值50.1%）。一、分娩受需求运转有较大回升。11月分娩指数52.4%（前值52%），连合三个月处在推广区间并保捏上行趋势。需求侧的复苏对分娩的拉能源度还在捏续上行。从高频指数上，11月高炉开工率环比涨0.99pct至82.06%以上，焦炉开工率涨0.14pct至73.01%，电炉产能左右率涨1.85pct至52.65%。铺张制造业受“两新”战略鼓动连接保捏高产能，半钢胎开工率11月涨1.2pct至79.13%，邻近80%；ABS开工率上行较为澄澈，本月环比涨8.01pct至71.11%。地产基建链保捏稳妥，11月螺纹钢开工率环比降1.03pct至41.77%，水泥发运率降0.19pct，石油沥青开工率涨1.65pct，可能是由于专项债发型和财政资金支拨暂未形成较大规模什物责任量，建筑业指数本月回到松开区间。二、内需捏续推广，外部不笃定进步出口订单。本月最大的积极身分是内需在捏续复苏，11月新订单指数上行0.8pct至50.8%（前值50.0%），需求连合四个月上行，连合两个月处在推广区间，同期在手订单也上升0.2pct至45.6%，讲明分娩的上行莫得脱离订单量。高频数据上，11月前三周日均乘用车环比上升9.3%，两新”战略发力澄澈。外需方面，新出口订单上行0.8pct至48.1%，连合两个月下降后再行飞腾，在靠近特朗普当选后好意思国营业战略的潜在不笃定性影响下，抢出口情况的再度出现可能是形成出口进步的主要原因。三、出厂价和购进价双下落。11月出厂价钱指数、原材料购进价钱指数双双下行，差别录得47.7%和49.8%，环比下降2.2pct和3.6pct。价钱的双下落，尤其是出厂价钱的下行意味着企业还在“内卷”，通过价钱取得更多订单。可能的原因是企业对内需的复苏捏续度保捏严慎格调，因此在靠近一霎回升的需求下，选拔以价换量争取尽可能多的订单。购进价钱在上月从45.1%快速升至53.4%推广区间后，本月再行跌回松开区间，可能意味着企业在靠近10月一霎增多的需求后也快速增多开支推广，但形成10月利润受损，因此11月厚谊逐步转头。不错看到10月工业企业利润累计同比下降4.3%，营业资本飞腾2.3%。四、主动补库特征露馅。11月原材料库存指数保捏48.2%，产制品库存指数上升0.5pct至47.4%，采购量飞腾1.7pct至51%推广区间。在10月产制品库存受需求一霎上升导致被迫下降后，本月企业出现一定“主动补库”特征，加大采购量和分娩量，鼓动产制品库存小幅飞腾。原材料库存-产制品库存差为1.3，经济新动能指数（新订单-产制品库存）上行至3.4。五、中小企业景气度复苏澄澈。11月大、中、微型企业景气度差别录得50.9%、50%和49.1%。大企业固然在盛衰线上但下降0.6pct，中小企业景气度差别飞腾0.6pct和1.6pct。非制造业方面，管行状依旧保捏50.1%不变。建筑业下滑到松开区间，或由于基建什物责任量形成的带后以及地产新开工依旧疲软。六、战略运转行业景气度分化澄澈。细分行业上，“两新”战略加捏下，电气机械和汽车制造业本月竣工值最高的2个行业，且电气机械环比上行17.8pct。专用拓荒和有色金属治真金不怕火也有较大涨幅。通用拓荒，纺织服装降幅较大。七、瞻望后市：11月PMI呈现了经济底部复苏的迹象更为澄澈，增量战略对需求端的提振摒弃超强，企业分娩和采购也受到运转。但需要留神的是价钱指数的双下降标明“内卷”的问题也曾严峻，铺张端和分娩端的信心均需要捏续建立才能鼓动价钱的转头。外需方面特朗普鹰派内阁和加关税的言论形成出口再度呈现抢跑情况，因此出口景气度或捏续上升到来岁1月特朗普上台前，但提前透支的外需可能对2025年的出口形成影响，不外也加强了战略和经济“觉得我主”紧追性。2024年内在财政资金陆续形成什物责任量后，将进一步为内需注入动能。11月量度铺张会连接改善，工业增多值、制造业投资量度保捏较高增速，基建投资在存量资金拨付和化债战略改善流动性后有望捏续拉动增速回升。