（以下内容从德邦证券《金山办公：信创受益的初始》研报附件原文摘抄）金山办公(688111)投资重心公司三季度机构授权业务迎来拐点，卡位办公软件龙头，有望受益于2025年信创加快。2024Q3，公司国内机构授权业求完了营收1.43亿元，同比增长8.97%，比较于2024年上半年同比着落10.14%的增速，迎来业务拐点。究其原因，三季度公司握续缜密追踪策略变化及客户需求，充踱步局党政信创限度下千里市集，相干订单加多带动国内机构授权业求完了增长。咱们以为，2027年总共国央企100%信创替代的时点将至，在新一轮财政撑握和行业策略推动下，2025年当作信创发展的要道时辰，党政和行业信创有望加快。阐述新华社，金山办公基于线上办公兴起的配景，WPS在国内移动办公软件市集占有率卓著90%。公司当作WPS行业面容最佳的公司，在进一步深化党政信创限度各级市集布局的同期，缜密围绕着金融、动力、通讯等要道行业的本色替换需求，或伴跟着2025年党政和行业信创的预期发展，握续改善公司机构授权业务订单，迎来功绩的高速增长。金山WPS AI插足实验阶段，月活诞生数和付费意愿向好奠定个东说念主订阅业务增长基石。2024Q3，公司国内个东说念专揽公处事订阅业求完了营收7.62亿元，同比增长17.24%，上半年该业务同比增长22.17%，集结保握两位数增速。究其原因，2024Q3，公司WPS AI2.0新增AI写稿助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI野心助手，为用户提供愈加方便高效的创作体验，有劲促进用户粘性和付费转机普及，带动国内个东说念专揽公处事订阅业务郑重增长。从月活诞生数来看，限度2024年9月30日，公司主要居品月度活跃诞生数为6.18亿，同比增长4.92%。其WPSOffice PC版月度活跃诞生数2.77亿，同比增长6.95%；移动版月度活跃诞生数3.38亿，同比增长3.36%。限度2024H1底，公司主要居品月度活跃诞生数为6.02亿，同比增长3.08%，Q3的增速较24H1普及1.84pct。咱们以为，跟着WPS AI迭代完善插足加快实验期，公司有望同期完了用户数的快速跳跃剖析员付费意愿的加快普及。B端业务征战国外市集，预测赢得零到一的冲破。亚马逊云科技是公司进击的合作伙伴，本年6月，金山办公发布的WPS AI国外版等于基于亚马逊云科技的模子托管平台Amazon Bedrock提供的基础模子落地的。在两边共同奋力下，公司基于Amazon Bedrock得胜完了了WPS AI国外版的一系列AI才略，包括AI写稿、一键生成PPT等，异日有望接入Claude3.5，为天下用户带来了更智能、更高效的办公体验。当今，公司国外累积了2亿月活用户，具备塌实的发展基础。同期，针对企业用户，公司发布了WPS365办公新质坐蓐力平台，包括WPSOffice、WPS AI企业版和WPS配合，买通了文档、AI、配合三大才略，隐敝了组织的沿途办公需求。咱们以为，跟着公司与亚马逊合作的深切、WPS AI国外版上线成果的普及以及国外用户付费意愿的普及，公司国外收入有望迎来再次冲破。投资提倡。咱们以为，AI时刻有望普及用户对办公软件的依赖度和付费意愿，信创推动利好公司机构业务发展。咱们预测，公司2024-2026年收入为52.45/65.85/83.15亿元，归母净利润为14.75/18.41/24.01亿元，EPS为3.19/3.98/5.19，看护“买入”评级。风险教导：AI实验不足预期、付用度户增长不足预期、策略落地不足预期等。