（以下本色从东吴证券《宏不雅量化经济指数周报：地产战略收效，“提前还贷”降温》研报附件原文摘抄）不雅点周度ECI指数：从周度数据来看，斥逐2024年12月15日，本周ECI供给指数为50.56%，较上周执平；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.99%，较上周回落0.02%；ECI奢靡指数为49.50%，较上周回升0.02%；ECI出口指数为50.49%，较上周回落0.02%。月度ECI指数：从12月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.56%，较11月回升0.05%；ECI需求指数为49.91%，较11月回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为50.00%，较11月回升0.01%；ECI奢靡指数为49.49%，较11月回升0.02%；ECI出口指数为50.50%，较11月回升0.07%。从ECI指数来看，12月上旬供需两头均不息了此前的设立态势，尽管受季节性身分影响设立斜率有所削弱，但前期一揽子战略的后果在链接露馅。往后看，经济设立的执续性仍待不雅察，短期出台增量刺激战略的可能性或不高，而基于政事局会议和中央经济责任会议的定调，来岁宏不雅战略的力度会彰着加大。奢靡方面，乘用车零卖在12月初有所回暖，以旧换新战略对商品零卖的刺激仍在不息，而工作奢靡有关高频数据则仍偏弱；出口方面，在新年前出货需求栽植和“抢出口”两个身分的带动下，近期海运价钱指数有所回升，展望短期内我国出口增速仍将保执韧性。ELI指数：斥逐2024年12月15日，本周ELI指数为-1.24%，较上周回升0.02%。“化债”减量贷款、推升在手流动性，融资“弯腰”是为了“跃高”。2024年11月金融机构新增东谈主民币贷款5,800亿元，同比少增5,100亿元；社融口径新增东谈主民币贷款5,223亿元，同比少增5,897亿元。新增贷款鸿沟“腰斩”一方面是由于11月份贷款投放季节性回落，金融机构储备名堂期待2025年一季度贷款“开门红”；另一方面则是因为11月份“化债”运行，再融资专项债置换存量高息贷款，影响存量贷款鸿沟。然则“化债”更积极的作用：（1）社融口径政府债券融资新增1.31万亿，同比多增1,589亿元，部分冲销了贷款少增的影响，11月份新增社融2.34万亿，同比少增1,197亿元；（2）“化债”导致非金融企业在手流动性增多，鼓动进款从财政向企业逶迤，11月份非金融企业进款增多7,400亿元，同比多增4,913亿元，11月份M2和M1同比增速分辩达到7.10%和-3.70%，两者“剪刀差”从13.60%进一步回落至10.80%，由于东谈主民银行休养M1统计口径将在2025年1月认信得过行，展望新口径下M1同比增速会愈加平滑。“化债”对非金融企业存量贷款或仅是阶段性影响，存量高息债务风险缓释之后，实体经济融资需求或链接开释。从不受“化债”影响的住户部门来看，11月份住户部门新增贷款2,700亿元，仅同比少增225亿元，与地产景气度密切有关的住户中永恒贷款增长3,000亿元，同比多增669亿元，标明“止跌回稳”的地产战略和调降存量房贷利率战略效应依然露馅，住户“提前还贷”诉求降温。从本周中央经济责任会议阐明货币战略“限制宽松”基调，“化债”以及来岁增量财政战略，决定了金融条款将链接宽松，11月份新披发企业贷款加权平均利率下落至3.45%，同比下落36个基点；新披发个东谈主住房贷款利率约为3.08%，同比下落92个基点，12月13日上昼30年期无风险利率一度跌破2.0%，社会融资增速和M1增速或依然处于上行势头，非金融企业新增贷款“弯腰”是为了“跃高”，新增贷款或有待2025年一季度“开门红”。风险辅导：短期出现“抢出口”得志；战略出台力度低于商场预期；房地产改善的执续性待不雅察。